- 序 -

“2018年对于全球经济来说十分不平凡,这是很多人眼中艰难的一年。全球经济局势景气不足,国际局势扑朔迷离,地缘政治局势复杂、全球去杠杆进程如火如荼、贸易谈判徘徊不前… 2019已经到来,很多2018年我们面临的困难并未解决。我们应该如何适应新的一年?如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界特邀经济学家与您一起探路2019,问道未来!”

嘉宾介绍
本期嘉宾:王德伦

兴业证券首席策略分析师

主要观点

科创板开启大创新时代 大公司引领技术创新

减持更灵活退市更严格 考验投资者风险承受力

新一代信息技术等五大行业迎产业链主题机会

科创板开启大创新时代 大公司引领技术创新

金融界:科创板开市背后有什么意义?

王德伦:波特在《国家竞争优势》说过,国家发展可以划分为生产要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动四个阶段。目前我国经济已经从“投资驱动”转向“创新驱动”,科创板资本市场增量改革,提高直接融资比重,深化脱虚向实。转向创新最重要的是科技创新、技术研发。

站在40年的维度看,支撑中国经济发展的主要融资模式是以银行信贷为主的间接融资。其较低风险偏好资金属性不利于这些创新研发企业融资。原有中小创板块盈利等要求条件要求较严格,不利于初创型企业。而此时增量改革,深化脱虚向实,科创板应运而生,而且很有必要。

金融界:“大创新时代”有什么特点?有哪些因素促成了“大创新时代”的到来?未来哪些企业可以考虑登陆科创板?

王德伦:与上一轮小公司的模式创新不同,这一轮主要以大公司引领的技术创新为特征。主要有六个方面的因素正在催化“大创新时代”。

第一,以建设现代化经济体系作为战略支撑的大国战略;第二,以5G建设为代表的基础设施;第三,随着高等教育毕业生比例接近日本,出国留学生归国比例显著提升,具备建设现代化经济体系的创新人才。第四,以阿里成立达摩院选择技术创新为前进方向的龙头动向。第五,以近几年创投机构对技术创新型企业投资,一级作为先导,有望孵化出一批代表性企业,为二级市场注入活力。第六,以360作为中概股私有化,借壳上市登陆A股表明政策和制度建设对优质龙头企业回归提供了可能。

科创板主要聚焦新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源与节能环保、生物医药、技术服务等五大领域。布局科创板,围绕两条主线:1)入股参股潜在科创板上市企业。2)科创板潜在上市企业带来相关细分行业产业链主题式机会,相关受益标的。

 

减持更灵活退市更严格 考验投资者风险承受力

金融界:科创板与主板有什么区别?

王德伦:科创板的上市指标更多样、包容。目前在试行注册制,上交所负责发行上市审核,证监会决定注册准予,流程会比A股主办核准制上市流程快很多。而且,考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高,取消了直接定价方式,全面采用市场化的询价定价方式,网下询价对象为七类专业机构。科创板还要求主承销商必须具备询价报告。除此以外,投资者网下询价可报三档价格,科创板还将初始网下发行比例升高至不低于70%-80%,以引导投资者理性投资。

金融界:科创板在减持、退市方面有什么特别要求?

王德伦:科创板减持更加灵活,方式更多样,而且对信息披露要求严格。首先科创板要求控股股东、实际控制人、核心技术人员等股东在上市后36个月不减持所持首发前股份;其次对二级市场交易,要求每人每年只能减持1%以内的首发前股份;第三,PE/VC等创投基金可通过二机市场、协议转让、非公开转让等多种方式灵活减持;最后,对部分在上市时未实现盈利的公司,在公司实现盈利前,特定股东不得减持首发前股份。在退市方面,科创板指标更多,要求也更加严格。

 

新一代信息技术等五大行业迎产业链主题机会

金融界:科创板有什么指标可以作为投资参考?

王德伦:指标都各有各的优缺点,也有不同的适用行业。

市销率P/S主要适用于销售成本率较低的服务性企业,或者成本趋同的企业。P/S适合分析科创板里那些处于概念期、成长期的企业,包括电力设备新能源、化工、通信、军工、电子、计算机。

市盈率P/E适合分析科创板那些处于成长期、成熟期的企业,包括化工、通信、军工、环保、电子、计算机。

市净率P/B主要适用于拥有大量资产且净资产的账面价值为正值的企业。在科创板里可用于分析重资产型企业,如通信、军工、电子、电力设备新能源。

还有一些其他指标,如P/CF、EV/EBITDA可分析科创板的计算机、环保企业。对于一些特殊行业,也要采取特殊分析方法。

金融界:科创板的潜在上市企业会给行业带来什么新机会?

王德伦:科创板潜在上市企业带来相关细分行业产业链主题式机会。结合五大行业分析,五大领域,主要可能带来产业链主题机会。①新一代信息技术中,半导体、人工智能、物联网等“to B”链条机会,如科大讯飞、中科曙光、佳都科技等。②高端装备(轨交、机器人等)主题,如:汇川技术、科沃斯、机器人、埃斯顿。③新能源汽车产业链机会,如:宁德时代、恩捷股份等。④创新药、优质医疗设备产业链,如:迈瑞医疗、艾德生物、恒瑞医药、药明康德等。

 


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